近期，交易所正嚴格控制并購重組停牌。這意味著上市公司因并購重組動輒幾個月的長時間停牌，將成為過去式。投行人士表示，并購重組不停牌或者縮短預案公布前的停牌期，可能成為新常態(tài)。這也對中介機構的工作提出挑戰(zhàn)，操作重組交易需要有全新的應對措施。

華南一家大型投行的業(yè)務總監(jiān)告訴記者，在不停牌的情況下籌劃重大資產重組，最大的風險在于股價波動導致發(fā)行價格難鎖定，影響交易意愿。

根據(jù)《上市公司重大資產重組管理辦法》的規(guī)定，上市公司擬采取發(fā)行股份方式購買資產的，發(fā)行股份的價格不得低于市場參考價(本次發(fā)行股份購買資產的董事會決議公告日前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一)的90%。

信公咨詢合伙人黃智表示：“以往停牌的時候，股票價格基本就鎖定了。涉及發(fā)股購買資產時，大家至少是在一端確定的情況下協(xié)商方案?，F(xiàn)在嚴控停牌了，中介機構推行交易的難度將提升。”

前述投行業(yè)務總監(jiān)表示，直接披露預案的做法要求保密合規(guī)工作到位。到了披露預案的階段，上市公司、并購標的和中介機構有相當多的人員牽涉其中，這對內幕信息控制提出了較高要求。

也有投行人士表示，不管停牌與否，上市公司理應按相關法律法規(guī)的要求管理內幕信息，中介機構相關人員作為法定內幕信息知情人，也對內幕信息承擔保密義務。在不停牌的情況下，內幕交易防控更應該落實到位。

事實上，交易所嚴格控制并購重組停牌已經(jīng)持續(xù)了半年多。今年以來，多家上市公司未申請停牌就披露了籌劃重大資產重組的提示公告及進展，甚至直接披露了重組方案。

黃智表示，重組不停牌在實際推行中，市場并沒有出現(xiàn)異常波動，這說明監(jiān)管的大方向沒有問題。“我非常支持目前的重組不停牌制度。但中介機構和上市公司在實操中難免會遇到一些問題。”

在黃智看來，此前重大資產重組一般1個月披露行業(yè)，2個月披露交易對手，3個月完成重組預案，這些都是按照停牌的情況來算的。現(xiàn)在改成分階段披露，如何披露?什么時候披露哪些內容?都需要進一步摸索。

關于鎖價和停牌的矛盾，前述投行業(yè)務總監(jiān)表示，一方面，當前的定價機制或需要進行新的調整，進一步提升定價彈性;另一方面，建議簡化預案的披露，平衡操作上的難度。(徐蔚)

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