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金吾財(cái)訊|光大證券發(fā)布研報(bào)指，中通快遞-W（2057.HK）2026年二季度營(yíng)收145億元，同比增長(zhǎng)23%；總業(yè)務(wù)量105億票，同比增長(zhǎng)6.5%，高于行業(yè)增速2.3pct；單票收入1.37元，同比增加0.19元，其中KA客戶業(yè)務(wù)占比提升貢獻(xiàn)0.17元，單票平均重量上升貢獻(xiàn)0.02元。凈利潤(rùn)和調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為30.8億元、30.9億元，同比增長(zhǎng)57%、50%。盈利增速改善主要受同期低基數(shù)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響，散件日均件量超1170萬(wàn)件，其中逆向件980萬(wàn)件，持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。成本方面，26Q2單票成本為1.01元，同比增加0.12元，主要受服務(wù)直客客戶增長(zhǎng)推升其他成本。核心環(huán)節(jié)成本持續(xù)改善，單票運(yùn)輸成本同比下降0.01元至0.32元，得益于路線規(guī)劃帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)改善及裝載率提升，抵消柴油均價(jià)上漲24%帶來(lái)的0.02元成本增量；單票分揀成本同比下降0.01元至0.24元，得益于自動(dòng)化設(shè)備投入效益提升。份額與資本投入方面，26Q2市占率為19.9%，同比增加0.42pct，環(huán)比下降0.34pct，龍頭地位穩(wěn)固但領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)略收窄。26Q2資本投入9.5億元，期末自動(dòng)化分揀設(shè)備增至782套，同比增加92套，運(yùn)輸與分揀綜合單票成本同比下降0.02元，資本投入正由產(chǎn)能建設(shè)轉(zhuǎn)化為路由優(yōu)化、作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化及履約效率提升?？紤]到公司下調(diào)全年業(yè)務(wù)量增速指引至6%-10%，對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)量408-424億件，光大證券維持2026-2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為108.11億元、124.04億元、137.98億元，EPS分別為14.16元、16.25元、18.07元。維持2026年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)246港元，維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格戰(zhàn)卷土重來(lái)、業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期、人力成本增加、油價(jià)波動(dòng)。

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